文丨知之 编审丨酒传社团队
ID：jiuchuanshe-OTO
2025年，一场漫长而静默的黄酒“双雄之争”迎来了关键转折。
2025年，会稽山实现营业收入18.22亿元，同比增长11.68%，与古越龙山的差距缩小至仅900万元。盈利层面，会稽山以2.45亿元的归母净利润正式反超古越龙山的2.22亿元。
自1997年登陆资本市场以来，古越龙山始终稳坐黄酒行业第一的位置，但这个局面在2025年被打破。2025年5月，会稽山市值一度冲高至127亿元，首次超越古越龙山成为黄酒板块“市值一哥”。全年来看，会稽山股价涨幅约90%，在酒类上市公司中可谓“一骑绝尘”。
同在黄酒品类，一个是稳健的老牌国企，一个是进击的资本民企。两家企业的此消彼长，不仅是“座次”的变更，更是两种经营模式、两条增长路径的交锋——在黄酒行业整体向好的大背景下，会稽山凭什么跑赢了大赛道里的老对手？古越龙山又是否真的大势已去？
更值得注意的是，这场双雄之争的胜负手，正指向年轻消费者。会稽山凭气泡黄酒一举反超，也让千年黄酒第一次走进了年轻人的购物车。双雄之争的热闹背后，更应看到中国传统酒类的年轻化破局思考。
NO ·1财报视角：“黄酒双雄”之争才刚刚开始
早在2025年前三季度，会稽山实现营业收入12.12亿元，同比增长14.12%；古越龙山实现营业收入11.86亿元，同比下降8.10%。这是会稽山首次在营收上超越古越龙山。
从2025年全年来看，会稽山实现营业收入18.22亿元，同比增长11.68%；古越龙山实现营业收入18.31亿元，同比下降5.45%。在营收层面，古越龙山还是保住了“黄酒一哥”的位置，但差距已缩小至900万元，且会稽山在利润端已实现对古越龙山的反超。
从盈利看，会稽山归母净利润2.45亿元，同比增长24.7%；古越龙山归母净利润2.22亿元，同比增长8.14%。但古越龙山的扣非净利润下降15.73%至1.67亿元。实际上，2025年古越龙山的资产处置收益高达5166.57万元，归母净利润的增长相当程度上依赖一次性收益。
会稽山的盈利质量也有隐忧，其毛利率为56.65%，净利率为13.48%，较2025年上半年有所改善，但经营活动现金流净额2.38亿元，同比下降27.7%，主要系广告宣传费用大增所致。
财报数据显示，2025年，会稽山销售费用高达4.73亿元，同比增长42.67%，占营收比重攀升至25.97%。其中广告宣传促销费达2.67亿元，同比大增64.88%。这也暴露了会稽山加大市场投入、大力推广气泡黄酒背后“烧钱换增长”的隐忧。
但会稽山2025年股价逆势大涨，仍被资本市场看好。从财报中也不难发现原因——其增长动能更为突出。
财报显示，2025年，会稽山中高档酒收入11.42亿元，同比增长7.3%；以气泡黄酒为主的普通黄酒及其他酒类收入6.27亿元，同比增长21.01%，增速远超整体营收。
当传统黄酒品类增长乏力之际，而会稽山开创的年轻化新物种——气泡黄酒，正在成为增长引擎。
尽管会稽山在利润和市值层面实现了反超，但在全国化这一维度上，古越龙山仍然拥有显著的先发优势。
众所周知，黄酒行业的生产与消费高度集中于江浙沪地区，该区域市场规模约占全国黄酒消费的79%，这意味着谁能率先走出“包邮区”，谁就掌握了行业未来的增长主动权。在这一层面，古越龙山更具优势。
2025年财报显示，在江浙沪以外国内市场，古越龙山销售7.38亿元，占比40.94%；会稽山销售2.72亿元，占比15.37%。在2026年一季度，古越龙山在江浙沪以外市场营收占比进一步提升至超过45%，全国化战略正从“布局”走向“收获”。
整体来看，会稽山凭借激进的年轻化战略在市值和利润上实现反超，但“烧钱换增长”的模式能否持续，仍是最大悬问；古越龙山稳守产业基本盘，占据全国化市场渠道的优势，两者差距极小。这场黄酒双雄之争，远未到终局。
NO ·2战略对比：“激进”vs“稳健”的模式对决
更深层地看，会稽山和古越龙山的较量，折射出整个黄酒行业在变革期的一次战略实验。是用快消品打法破圈突围，还是用产业深耕稳扎稳打？是让黄酒“跳出黄酒做黄酒”，还是在黄酒的世界中守住核心渠道？
会稽山作为民营企业，代表着黄酒品类里的激进派，采取高举高打的营销、产品创新、拥抱新消费群体和直播带货新渠道的经营逻辑。
首先是营销狂飙。 2023-2025年，会稽山销售费用分别为2.07亿元、3.32亿元、4.73亿元，同比增速分别为46.54%、60.25%、42.67%，占总营收比重从14.67%一路攀升至25.96%。三年广告宣传费累计约5.1亿元。
其次是爆品逻辑。会稽山于2023年7月首创“爽酒”气泡黄酒品类，打出“气泡+黄酒+低度”三重标签，酒精度仅8度，突破传统黄酒的饮用场景。2025年618期间，“爽酒”全网GMV突破5000万元，同比增长400%；全年气泡黄酒销售额达1.5亿元，仅用两年成为“亿级大单品”。营销上，2025年5月携手抖音超头部达人白冰与明星吴彦祖跨界合作，创造12小时销售额破千万的纪录。
相比之下，古越龙山作为老牌国有企业，代表着黄酒品类里的保守派，采取步步为营，深耕渠道，追求稳健增长的经营逻辑。
古越龙山2025年销售费用为2.53亿元，同比下降10.77%，基本维持历史水平。这说明古越龙山试图通过压缩费用来稳定利润，靠降本换来利润增长。
在气泡黄酒领域，古越龙山较晚入局。会稽山“爽酒”推出两年之后，古越龙山才于2025年推出“状元红·冰彫气泡黄酒”，但已难以与对手竞争。
如今，古越龙山与华润啤酒联名推出“越小啤”，切入微醺场景，试图与会稽山的“爽酒”开展新一轮的交锋。
另一方面，古越龙山的改革策略还是聚焦到传统渠道上。2026年3月，古越龙山宣布设立西南分公司，整合川渝、云贵广、西藏等区域，首次推行“费用承包、指标承包、利润承包”的“三包”模式，并赋予西南分公司独立的招商权、定价权、推广权、人事权。古越龙山试图以此举激活传统渠道活力，发挥在全国市场的渠道领先优势。
正如古越龙山总经理马川所言：“改革已经到了不破不立的时候。”
NO ·3热闹背后：气泡黄酒对中国传统酒类的年轻化借鉴
会稽山凭借一瓶气泡黄酒反超了老大哥，这让整个酒行业为之侧目。但热闹背后，一个更本质的问题浮出水面：中国传统酒类的年轻化，究竟应该怎么做？
在会稽山“爽酒”的年轻化实践中，有三条反常识的逻辑值得行业深思。
第一，品类之变：低度不是降度，是重建品类。
年轻化的酒饮，最终是给年轻人喝的，这就要求产品本身具有颠覆性。传统黄酒通常在14-20度之间，会稽山爽酒直接砍到8度，且添加了气泡概念，实际就是颠覆了传统黄酒产品，切入的是啤酒的竞争维度。
这不是“把黄酒度数降低一点”的减法，而是“在啤酒的战场上用黄酒重新定义”的加法。从消费场景来看，爽酒的竞争对手也不是古越龙山，而是雪花、青岛、百威等啤酒。
如今，曾在百威和华润雪花工作的啤酒行业老将唐桂江出任会稽山总经理，这一人事安排本身就极具战略意图，黄酒的年轻化战场，不在黄酒行业内。
第二，渠道之变：年轻人买酒不是去烟酒店，是在刷短视频。
会稽山2025年618期间全网GMV突破5000万，白冰与吴彦祖的跨界直播12小时破千万。这不是偶然的流量红利，而是渠道逻辑的根本改变。传统酒业的渠道是“经销商-终端-消费者”的链式结构，黄酒在终端几乎没有陈列优势。会稽山的选择是绕开这条链，直接在抖音/天猫建立“品牌-消费者”的直达通道。
第三，消费之变：年轻人喝的不是酒，是生活。
传统黄酒主打“养生”“暖胃”“陈年”，这是传统的消费语言，难以和年轻消费者共鸣。而会稽山爽酒打出“一罐就爽翻”，切入的是“微醺”“解压”，瞄准年轻人的情绪消费。
2026年春糖展上，会稽山进一步推出“0糖0脂低嘌呤”版本的爽酒，回应的是年轻消费者对健康的焦虑，但用的是年轻人的语言体系，而非传统的“滋补养生”话语。
泡泡玛特创始人王宁说过：“泡泡玛特卖的不是玩具，是情绪价值。”
会稽山的气泡黄酒遵循的正是同一条逻辑：它抓住了黄酒与年轻人情绪价值的锚点，卖的不是“千年黄酒历史”，而是“一罐就爽翻”的即时满足；它敢于把黄酒从“千年文化”的叙事中解放出来，放在年轻人的视角下重新定义品类。
如果把视野拉宽，中国传统酒类的年轻化困境并非黄酒独有，白酒也面临同样的课题。会稽山爽酒给出的年轻化案例仍可继续观察借鉴。